Тренды недели
— Торговое противостояние между США и Китаем обостряется. Вашингтон продолжает оказывать давление, а Пекин предпринимает ответные шаги.
— Нефть упала на 10% за неделю на опасениях относительно перспектив глобальной экономики.
— Российский рынок предпочитает игнорировать внешний негатив и сосредоточиться на корпоративных историях, однако это несет риски падения в ближайшей перспективе.
От редактора. Спред-буревестник
Каждый инвестор мечтает знать, как будет вести себя рынок в будущем. К сожалению, невозможно стопроцентно предсказать движение тех или иных активов, однако существуют различные показатели, которые служат своеобразными «барометрами» рынка, поскольку имеют с ним сильную взаимосвязь.
В этой статье мы хотим обратить внимание на спред между 10-летними и 3-месячными облигациями Казначейства США. Данный показатель позволяет судить о степени наклона кривой доходности.
В нормальном состоянии доходность коротких облигаций ниже, чем у длинных, поскольку существует временная премия за риск. Соответственно, спред имеет положительную величину. Однако в определенные моменты времени кривая может уплощаться или вовсе инвертироваться. Спред в таком случае будет стремиться к нулю или уходить в отрицательную область.
Инвертирование кривой доходности говорит о наличии дисбаланса на финансовом рынке. Инвесторам требуются деньги, и они продают облигации. Причем, наиболее активно именно «короткие» выпуски. Это связано с их большей ликвидностью, а также с тем, что инвесторы «длинных» облигаций более пассивны.
Долгосрочные ставки на рынке управляются ожиданиями участников, тогда как на короткие ставки имеет значительное воздействие регулятор через ключевую ставку. Соответственно, доходности «коротких» облигаций больше зависят от этой ставки. Рост доходностей коротких облигаций говорит о том, что ключевая ставка на высоком для экономики уровне. Это замедляет экономический рост.
Таким образом, получаем, что инвертирование кривой доходности свидетельствует о надвигающейся рецессии в экономики. Такое явление наблюдается сейчас в США, где спред между 10-летними и 3-месячными облигациями Казначейства упал до отметки -0,23%. Гипотеза подтверждается историческими данными. Отрицательные спреды наблюдались перед рецессиями в начале 1990-х, 2000-х и в 2008 году. Отметим, однако, что спад наступал не сразу, а с некоторым временным лагом – от полугода до года.
Ситуация на рынках
Америка
Американский фондовый рынок вновь не нашел причин для роста на прошедшей неделе. Индекс «голубых фишек» Dow Jones за период с 24 по 31 мая упал на 3%. Индикатор «широкого рынка» S&P500 потерял 2,6% и опустился ниже уровня 200-дневной скользящей средней, что является негативным техническим сигналом. «Технологический» индекс Nasdaq ослаб на 2,4%.
Пессимизм инвесторов по-прежнему связан с торговыми спорами между США и Китаем. На неделе риторика сторон обострилась. Президент США Д.Трамп повторил, что далек от готовности заключить сделку, а вице-президент М.Пенс на совместной конференции с канадским премьер-министром Дж.Трюдо заявил о том, что Штаты могут удвоить пошлины на китайский импорт, если потребуется. Пекин в свою очередь заявил о подготовке списка «неблагонадежных» физических лиц и компаний, которые угрожают интересам китайского бизнеса. В него попадут те, кто ранее отказался от сотрудничества с компанией Huawei, которую американское правительство обвинило в шпионаже. Также информагентство Bloomberg сообщило, что китайское правительство готовит план по ограничению экспорта редкоземельных металлов в США. Они используются, в частности, для производства высокотехнологичной электроники. На Китай приходится порядка 80% добычи редкоземельных металлов, поэтому такая мера может заметно ударить по США.
В конце недели Трамп преподнес неприятный сюрприз для американских акций, пригрозив установить пошлины на мексиканские товары, если правительство страны не остановит поток нелегальных мигрантов. Первоначальный их уровень составит 5%, но его могут довести до 25%, если кризис продолжится. Американский рынок отреагировал снижением, в лидерах которого оказались бумаги автопроизводителей в связи с важностью мексиканского импорта для отрасли.
Макростатистика на неделе была неоднозначной. Индекс цен на недвижимость от Case—Shiller в марте вырос на 2,7%, оказавшись меньше ожиданий. Число незавершенных сделок по продаже домов в апреле неожиданно сократилось на 1,5%, тогда как прогнозировался рост. Пересмотренные данные по потребительским настроениям от Мичиганского университета в мае оказались хуже ожидаемых. При этом личные доходы и расходы американцев в апреле выросли выше прогнозов. Также хорошую динамику в мае показал индекс потребительского доверия от Conference Board. ВВП США, согласно предварительной оценке, вырос на 3,1% в I квартале, как и ожидалось.
Европа
Фондовые индексы Европы демонстрировали нисходящее движение на неделе. Британский индекс FTSE-100 за период с 24 по 31 мая скорректировался на 1,6%, французский CAC 40 потерял 2,1%, а немецкий DAX 30 – 2,4%.
В значительной степени продажи были обусловлены глобальными пессимистичными настроениями инвесторов на фоне усугубляющегося торгового конфликта между США и Китаем, который угрожает мировому экономическому росту. Также на руку «медведям» сыграли и угрозы президента США Д.Трампа о введении пошлин на мексиканский импорт.
Важным событием недели были проходившие с 23 по 26 мая выборы в Европарламент. По их результатам лидирующие центристские партии Европейская народная партия и Прогрессивный альянс социалистов и демократов сдали позиции и больше не могут формировать большинство. Это затруднит принятие решений в Европарламенте. Вероятнее всего, им придется вступать в коалицию с «зелеными», которые усилили свои позиции, или с либералами. Правопопулистские партии добились меньших успехов, чем прогнозировалось.
Прошедшая неделя была небогата на статистику. Отметим рост ВВП Франции в I квартале 2019 года на 0,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Данные совпали с прогнозами. Розничные продажи в Германии в апреле разочаровали, упав на 2% вместо ожидаемого роста на 0,4%.
Азия
На азиатских фондовых площадках не наблюдалось единой динамики. Китайский биржевой индикатор Shanghai Composite за период с 24 по 31 мая смог отскочить на 1,6%, при этом зафиксировав провал на 5,8% по итогам месяца. Также в плюсе закрылся индийский BSE Sentex, демонстрирующий устойчивость к внешнему негативу. Он прибавил 0,7%. Корейский индекс KOSPI ослаб на 0,2%, а японский Nikkei 225 упал на 2,4%.
Более активное снижение индикатора Nikkei было обусловлено опасениями относительно того, что американо-китайский торговый конфликт ударит по экспортоориентированной японской экономике, которая и без того выглядит достаточно хрупко. Опубликованная макростатистика по Японии была разнонаправленной. Данные по безработице и пропроизводству были неплохими, тогда как отчеты по розничным продажам и потребительскому доверию разочаровали.
Данные по китайской экономике также были неоднозначными. Индекс деловой активности в сфере услуг в мае не изменился, оставшись на уровне 54,3 пунктов. В то же время аналогичный индекс для производственного сектора снизился с 50,1 до 49,4 пунктов, оказавшись хуже ожиданий рынка. На китайских биржевых площадках стоит выделить производителей редкоземельных металлов, которые заметно подорожали после сообщений о возможном ограничении экспорта в США. В целом же торговый конфликт негативно отражается на бумагах компаний Поднебесной.
Россия
Российский фондовый рынок продолжает демонстрировать устойчивость к внешнему негативу. Отечественные активы растут в цене несмотря на развитие американо-китайского конфликта и на снижение цен на нефть. По итогам недели номинированный в долларах индекс РТС подрос на 0,6%, а рублевый индикатор МосБиржи укрепился на 1,8%, обновив при этом исторические максимумы.
На неделе отчетность за I квартал 2019 года по МСФО представили ряд крупнейших российских компаний. В целом результаты были весьма неплохими. Газпром сообщил об увеличении прибыли, относящейся к акционерам, на 44% по сравнению с I кварталом 2018 года до 535,9 млрд руб. Выручка при этом увеличилась на 7% и достигла 2,30 трлн руб.
Лукойл отчитался о росте прибыли, относящейся к акционерам, на 37% до 149,2 млрд руб. Выручка поднялась на 13,5% и составила 1,85 трлн руб.
Чистая прибыль Россетей выросла на 23% в I квартале и составила 1,3 млрд руб. Выручка увеличилась на скромные 2% до 265,5 млрд руб.
Прибыль ВТБ сократилась в отчетном периоде на 16,2% до 46,5 млрд руб., однако оказалась заметно лучше ожиданий рынка.
Товары
Цены на нефть продолжили падение на прошедшей неделе. Баррель смеси Brent за период с 24 по 31 мая рухнул на 10,8% и завершил торги на уровне $61,8. Давление на котировки «черного золота» оказывает ситуация между США и Китаем, которая ставит по удар перспективы мирового экономического роста. Кроме того, негативным фактором для нефти на недели была статистика по запасам в США. Согласно отчету EIA, запасы на неделе снизились на 0,3 млн баррелей, тогда как ожидалось снижение на 0,9 млн баррелей.
Торговые войны не обошли стороной и рынок металлов. Алюминий подешевел на 0,4%, а медь упала в цене на 2,5%. Инвесторы опасаются, что ограничения на импорт в США из Мексики могут негативно отразиться на автопромышленности.
Золото показало рост на 2% за неделю. В условиях растущей неопределенности участники рынка предпочли обратиться к «защитному» активу.
Валюты
На валютных рынках сохраняется тенденция бегства от рисков на фоне усугубления торгового противостояния США и Китая. Американский доллар выглядел неплохо на неделе. Участники рынка в поисках защиты своих капиталов покупают облигации Казначейства США, что повышает спрос на эту валюту Штатов. Пара фунт-доллар на неделе скорректировалась на 0,7% до уровня 1,2626. Евро-доллар отступила на 0,3% до 1,1166. При этом швейцарский франк и японская йена, считающиеся более консервативными валютами, подрастали. Пара доллар-франк потеряла 0,1%, практически придя к паритету, а доллар-йена снизилась на 0,9% до 108,3.
Рубль снижался относительно доллара и евро, что было обусловлено падением цен на нефть. Отметим, что масштабы коррекции были не так велики. Европейская валюта подорожала на 1,2% и достигла уровня 73 руб., а доллар укрепился на 1,4%, дойдя до отметки 65,4 руб.
Криптовалюты
Криптовалютный рынок уверенной поступью продолжает движение «на север». За период с 24 по 31 мая капитализация всех мировых криптовалют выросла на 8% и достигла $271 млрд. Bitcoin показал прирост на 6,9%, закрывшись на уровне $8554. При этом на неделе он тестировал уровень в $9000. Ethereum поднялся на 7,2% и достиг отметки $267,7. Litecoin подорожал на 13,9% до $114,5. Ripple также вырос на 13,9% и закрылся на уровне $0,4373.
Согласно исследованию Diar, крупные держатели Bitcoin увеличили свои позиции на 26% за период снижения валюты.
Среди новостей рынка отметим сообщение о том, что Банк JP Morgan и консалтинговая компания Ernst&Young на неделе представили решения для приватных транзакций в своих сетях на базе Ethereum.
В России Сбербанк отказался работать с криптовалютой из-за отсутствия регуляторной базы.
