Произойдет ли снижение ключевой ставки?

В эту пятница состоится очередное заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. Интрига заключается в том, что, несмотря на ожидание рынка на снижение ключевой ставки, вероятность, что ставка останется прежней не меньше, чем то, что она снизится.

Если снижения ставки не произойдет, то следующее заседание будет примерно через 1,5 месяца.

Макростатистика говорит в пользу снижения ключевой ставки. За 1 кв. 2025 г. динамика ВВП отрицательная (по сравнению с первым кв. 2024 с поправкой на сезонность), рост промышленного производства в целом есть, но лишь за счет машиностроительного комплекса. Объем кредитования практически не растет в течение нескольких месяцев, инфляция несколько недель подряд остается низкой.

Основной причиной, почему ЦБ может воздержаться от снижения ключевой ставки, это желание убедиться в устойчивости тенденции на снижение инфляции. Чтобы не пришлось в скором времени опять поднимать ставку, если что-то пойдет не так.

Снижение инфляции происходит неравномерно, так, например, наблюдается роста цен в непродовольственных товарах (близко к 4%). В продовольственном сегменте и в сфере услуг инфляция остается двузначной. Рубль сейчас, по нашим оценкам, избыточно крепок, и есть немалые риски его ослабления, что в итоге, может подстегнуть инфляцию через несколько месяцев.

Еще для Банка России важно ожидание финансового рынка по траектории ключевой ставки, вернее важно сохранить ожидание у основных участников снижения.

Важным аргументом в пользу осторожного настроя ЦБ является и желание сохранить контроль над ожиданиями рынка по будущей траектории ключевой ставки. Консенсус по ожиданиям ключевой ставки находится на уровне 18,5-19% на конец года.

Проще говоря, Центральный банк не хочет, чтобы участники рынка слишком оптимистично восприняли послабление денежно-кредитной политики, как начало большого цикла снижения ключевой ставки и пересмотр вниз ожиданий.