Рынок ОФЗ сбавил оптимизм

Последнее понижение ключевой ставки до 18% на фоне начала мирных переговоров было воспринято участниками так оптимистично, как будто ее дальнейшее снижение до 14% уже решенное дело.

В итоге Индекс Мосбиржи государственных облигаций RGBI вырос с начала августа на 3%, а доходности государственным ОФЗ, соответственно, опустились до 12,6 - 14% годовых.

На этом фоне МинФин предложил инвесторам купить два классических выпуска ОФЗ 26221 и ОФЗ 26250 уже под более низкую доходность, что немного охладило инвесторов в последние 2 дня торгов. В итоге продажи в коротких и средних бумагах привели к снижению индекса в последние два дня.

Кривая доходности ОФЗ за неделю приобрела «синусоидальную» форму, за счет роста доходностей по выпускам с погашением от 5 до 14 лет. Получается что выпуски со сроком погашения от 2 до 5 лет и более 14 лет можно купить под более высокую доходность.

Существенное улучшение в длинных бумагах во многом отражает продолжение процесса пересмотра геополитических ожиданий на фоне хода переговоров по Украине. Также интерес банков к размещению средств в длинных бумагах остается высоким благодаря смягчению ДКП.

Как мы уже отметили, сейчас рынок ОФЗ торгуется так, как будто ключевая ставка уже 14%. Это довольно таки оптимистичная оценка, которая может не выдержать испытание реальностью. Если ожидания участников не оправдаются, то синусоида выпрямится, причем за счета коротких и длинных выпусков. Проще говоря цены по ним снизятся, а доходность вырастет.

Процесс поиска нового равновесия может занять достаточно длительное время, в ходе которого форма кривой, вероятно, будет не раз меняться. При этом, по нашим оценкам к 1 кв. 2026 г. доходность по ОФЗ вдоль всей кривой может выровняться и составить около 12% годовых.